海康Q3保持了40%以上的营收以及净利润增速,其国内龙头的地位保持稳固,同时也显示出安防视频行业的景气度依旧高位运行。
预计公司2013、14年EPS分别为0.702元和0.872,YoY分别增长32.00%和24.15%;目前2014年P/E为30倍,维持持有的投资建议。

1~3Q净利YoY+42%,符合预期:海康威视2013年前三季度营收68.60亿元,YoY+42.99%,其中Q3实现29.5亿元,YoY+49.1%、QoQ+33.5%;实现净利润17.6亿元,YoY+42.16%,其中Q3实现7.7亿元净利润,YoY+52.4%、QoQ+44.7%;累计EPS为0.438元。

毛利率略降为产品结构改变所致:前三季度综合毛利率为48.237%,YoY下降1.2个百分点,主要为毛利率略低的前端业务占比升,其中Q3单季毛利率为48.59%,YoY下降0.6个百分点,QoQ提高0.7个百分点。1~3Q公司销售费用和管理费用YoY分别增加19%和56%,为随营收规模扩大而增长,以及研发费用、股权激励费用增加所致。

应收账款随规模增长,现金流同比仍改善:截至Q3末,公司应收票据及账款合计为34亿元,较年初增加77.3%,快于营收增速,前三季度经营性现金流净流入1亿元,与去年同期基本持平,较中报净流出2亿元有所改善。公司行业有年终集中结算的特征,故预计全年经营现金流净流入同比仍有增加。

经营规模扩大又快又稳,全年预增30%~50%:国内涉及视频监控的产业目前仍受益政策的扶持,其中如智慧城市、安防建设等都有中央、地方中长期的规划引领,公司作为国内龙头将长期受益。同时行业特征决定公司下半年营收、利润的确认都将明显多于上半年。公司预告,因所处安防行业继续维持全行业增长态势,公司各项业务维持稳定增长,预计13年实现净利润YoY+30%~50%,符合预期。

盈利预期:预计公司2013、14年营收将分别达到104.72亿元和137.47亿元,YoY分别增长45.17%和31.27%;实现净利润分别为28.20亿元和35.01亿元,YoY分别增长32.00%和24.15%;EPS分别为0.702元和0.872目前2014年P/E为30倍,维持持有的投资建议。（群益证券(香港)有限公司 韩伟琪）